MT22，XYz

据华泰证券测算，2018~2020年ETC产品新增市场规模分别为12.89亿、87.58亿、67.52亿元。企业亟待布局新业务金溢科技方面认为，短期内ETC市场格局不会发生大的变动。随着政策红利期结束，金溢科技将从ETC向智慧公路、车路协同、城市智慧停车、城市交通管理等方向延伸，拓宽城市交通、车联网的应用场景等新业务来寻找增长点。

2．结构变化会逐渐深入外资流入并不一定代表价值风格持续。我们对市场有两大判断：一是当前是牛市第二波上涨的蓄势准备期，二是未来科技和券商更强，即结构上偏成长。8月23日贵州茅台股价最高触及1134元，一种代表性的观点认为，未来外资持续流入是确定性的，外资流入会使得市场风格持续偏价值，尤其是消费白马。我们在《外资对风格影响多大？-20190729》中分析过，这种看法有两个陷阱：①陷阱一：外资只买消费白马。我们回顾A股中外资的持股情况，发现消费白马也不是外资唯一的选择，核心还是看业绩。如QFII在05-09年加大了对金融股的配置，QFII重仓股中金融地产的市值占比从05年最低的8%上升到09年的60%，源自当时金融股业绩大涨。12-17年QFII对消费股的配置力度上升，消费股的市值占比从23%上升到最高的53%，源自2011年底的中央经济工作会议指出要“加快转变经济发展方式，牢牢把握扩大内需这一战略基点”，政策支持下消费股的业绩确定性更强。除了QFII，陆股通北上资金也曾增配科技股。17年全年陆股通北上资金流入A股约2000亿元，其中电子行业净流入约300亿元，排名第二。电子中外资流入最大的三支个股分别为海康威视（220亿）、京东方（17亿）与大族激光（12亿），背后也是业绩有支持，海康威视17年/16年归母净利润同比增速为26.8%/26.5%，京东方A为302%/15.1%，大族激光为120.8%/1%，而17年全部A股归母净利润同比增速为18%。②陷阱二：外资是未来唯一的增量资金。过去三年外资的确大幅流入，外资持股市值占A股自由流通市值的比重从16/01的3.1%上升到19/06的7.5%，而同期公募基金、险资、杠杆资金等资金的变化均不大。往后看，MSCI、富时罗素与标普均将提升A股在其指数体系中的权重，外资依旧是增量资金之一。但从居民资产配置的角度看，未来内资的力量也不可忽视。2015年我国居民资产中房地产占比高达62%，固收类占比为33%，股票配置比例仅为5%，而2017年美国分别为30%、38%、32%。后地产时代居民将通过购买保险类产品、包括养老目标基金在内的公募基金以及银行理财等产品进入股市。我们在《以史为鉴：牛市的资金入市节奏-20190703》中分析过场外资金往往在牛市第二阶段大幅入场，我们测算未来两年内资入场规模超2万亿，而外资0.9万亿左右，大量内资入场将降低外资对股市风格的影响力。

老赖女儿欠钱不还实力“坑”了爹妈“这钱是孩子借的，又不是我们老俩口欠钱，凭什么让我们搬家！”面对执行法官上门，老颜夫妇态度很强硬。而这对老夫妇，都是被欠债的女儿给“坑”了。2014年3月，颜某因生意周转，向何某借款10万，口头承诺支付高息，两个月归还。可事实上，颜某一直没还。2015年底，法院判决颜某要归还何某10万元，并支付利息。判决生效后，颜某就玩起了失踪。

此外，市场呼吁监管层加快汇率市场化改革。CF40高级研究员管涛此前亦告诉路透，人民币汇率形成机制应该还有进一步完善的空间，现在预期分化和风险缓解创造了改革的有利条件，并更期盼有实质性的动作，要么汇率形成机制有进一步完善举措，要么就是外汇市场发展。

“当前，人民币最大的风险，不是基本面，而是贬值预期凭空再起甚至向心魔演化。”程实提到。他强调，其仍对人民币今年走势依旧维持中枢稳定、双向波动的判断。当前美元在寻顶和筑顶阶段，美元指数上升空间有限，人民币有望在区间内渐次缓解当前贬值预期的压力，维持稳健态势。

1、最终我们预计地产投资、新开工、销售面积的判断为5.0%、-1.7%、-4.8%。对开发商影响来看，影响幅度从大到小分别为土地市场>后市场>上游施工开工市场；2、因采购不到原材料出现大面积化工、小玻璃、小玻纤企业停产；可以参照是08年金融危机之后，09年上半年全国玻璃企业集中冷修40条线，占产能比例20%，并且也直接导致了2009年下半年需求爆发时玻璃价格从900涨到了2400元/吨；